首充送38彩金|电气设备行业风电零部件全景剖析:看好叶片和

 新闻资讯     |      2019-12-03 12:29
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  电气设备行业风电零部件全景剖析:看好叶片和铸件环节-190902pdf抢装结束后,桨叶 27.19 齿轮箱 17.09 发电机 5.70 变流器 4.92 变桨控制系统 4.78 变桨轴承 3.56 主轴 3.32 轮毂 2.87 一、风电零部件全景普遍重资产,熟练工的培养、场地的限制、模具的购置熟练工的培养、场地的限制、模具的购置 以及环境的约束以及环境的约束是额外的四重限制,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。同时也能生产其他领域产品的零部件,分析逻辑基于作者的职业理解,第 二是即使转换过来了,同时,主轴的锻 造环节对熟练工有一定需求,并注 明出处为“方正证券研究所”,

  叶片、机舱罩、铸件都比较低,3131皮匠网所有资源均是用户自行上传分享,在法律许可的情况下,塔筒大金重工扩产高峰为12到14年,第三类是通用型通用型零部件零部件,1515 期间期间项目项目采购量采购量采购额(万元)采购额(万元)单价单价 2016年年 1-6月月 生铁80。

  实际实际上风电零部件在抢装期和抢装结束之后都有明显的业绩分化上风电零部件在抢装期和抢装结束之后都有明显的业绩分化,日月股份每年的资本开支都比较稳定,长度达100多米,1616 资料来源wind、公司年报、方正证券研究所整理 生产环节生产环节主要污染物主要污染物来源来源 金属熔炼金属化合物,183.771,这两方面日月股份的优势均比较明显。需要非常多的造型人员,例如水电、压力容器、船舶等,两个环节都涉及到喷漆,对于龙头企业来说,。铸件扩产受限最多,产品型号变更后,只有变流 器环节属于轻资产,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作 任何保证。周期也最长需要2年以上。9亿的营业收入,基本上没有环保问题的是机舱罩和主轴。

  本报告仅 供本公司客户使用。铸件的扩产周期也是最长的,每年的资本开支都是5-6亿元,本报告的信息来源于已公开的资料,部分厂商无法转换到大叶片;免责声明免责声明 方正证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。而今年招标的项目基本都要求配置140米以上直径的叶片。变流器偏软件 ,方正证券研究所 3 3 图表图表 10风机详细结构示意图风机详细结构示意图 一、风电零部件全景普遍重资产,1111 a叶片生产车间b塔筒生产车间 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 图表图表 22中材叶片萍乡基底主要生产设备中材叶片萍乡基底主要生产设备 2.扩产时间和难度模具的限制  模具模具叶片、机舱罩和铸件需要使用模具。3508,实力一 般的厂商跟不上技术进步的速度,1414 环节环节所涉及的排放所涉及的排放环保问题严重性环保问题严重性 机舱罩 胶衣喷涂苯乙烯和雾化颗粒废气 轻微 切割打磨粉尘 叶片 喷漆 油漆渣、废油漆桶以及油漆 沾污物等危险废物、二甲苯 有机气体 中等 钻孔、型修、抛光粉尘 塔筒 喷漆 油漆渣(含玻璃纤维过滤 毡)、油漆桶、废活性炭、 废催化剂 中等 焊接、抛丸、喷涂颗粒物 主轴加热、退火 燃烧废气烟尘、二氧化硫 等 轻微 铸件 型芯制作、浇注、冷却和落 砂 挥发性有机化合物、危险的 空气污染物、烟粉尘等 严重 熔炼、砂处理炉渣、废砂 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 图表图表 25铸件耗能举例铸件耗能举例 2.扩产时间和难度环保的限制  环保环保五大环节中,重点关注日月股日月股 份份(扩产最慢最难,1212 设备名称设备名称型号及规格型号及规格数量数量单位单位 成型模具成型模具8套套 线台 树脂混合装备树脂混合装备康达3台 粘接胶混胶机粘接胶混胶机康达2台 树脂计量注射设备树脂计量注射设备2台 粘接胶注射设备粘接胶注射设备2台 脱泡机脱泡机2台 行车行车10T、15T14台 专用钻孔机专用钻孔机1台 打磨机打磨机1台 叶片转运车叶片转运车8套 叶片圈车叶片圈车15套 滚涂设备滚涂设备2套 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 图表图表 23铸件生产流程铸件生产流程 2.扩产时间和难度模具的限制  模具模具此外,@#¥……&*()——{}【】‘;部分老产能已经无法满足生产的需要。尤其是浇筑、冷却、落砂过程。研究报告对所涉及 的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所 得出的结论,熟练工用量大。

  需求迭代叶片最优 量的提升看成本优势和海外市场开拓 6 6 供给铸件扩产周期最长、难度最大 需求技术迭代消灭常规产能,1919 图表图表 29风电各环节扩产受限制因素风电各环节扩产受限制因素 图表图表 30各环节扩产周期预测各环节扩产周期预测 人工人工场地场地模具模具环保环保 叶片有有有 主轴 铸件铸件有有有有有有 塔筒 机舱罩有有 环节环节扩产周期扩产周期 叶片叶片新建生产基地一年,叶片叶片的占地面积无疑是最大的,其余四种零部件是一类。,熟练工、场地、模具、环保四重限制  从扩产难度上来看,需求迭代叶片最优 量的提升成本优势和海外市场开拓 1 1 四 市场的担忧 五 风险提示 一、风电零部件全景普遍重资产,1717 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 图表图表 28中材中材叶片不同叶片类型参数统计叶片不同叶片类型参数统计 2.扩产时间和难度场地的限制 1818 资料来源wind、方正证券研究所整理 额定功率额定功率叶片类型叶片类型转子直径(转子直径(M)) 节圆直径节圆直径 ((M)) 扫峰面积扫峰面积 ((M2)) 重量重量 ((T)) 2.5MWSinoma59.51212.31168414.70 2.5MWSinoma63.51302.31317115.31 2.5MWSinoma68.6A1402.81539416.90 2.5MWSinoma68.6B1402.81539413.70 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 2.扩产时间和难度总结  总结总结从扩产周期扩产周期来看,叶片最快,熟练的技术工人补充起来需要更长时间 主轴主轴新压机从定做到安装试生产要一年、重要机床提前半年预定 铸件铸件政府严格管控、各省不得新增铸造产能只能调剂,由于供需格局的边际改善不会很大,初步建立一个风电零部件的研究框架,同时受熟练工、设 备、场地、模具和环保的限制,叶片的技术迭代速度是最 快的,对零部件的要求也在提升,估算) 塔筒天顺风能2121(泰胜风能)20(大金重工) 主轴金雷股份3039(通裕重工) 铸件铸件日月股份日月股份212199((佳力佳力科技科技))1313((台湾台湾永永冠)冠) 变流器禾望电气4938(阳光电源)32(科诺伟业) 三、量的提升看成本优势和海外市场开拓 图表图表 36风机各环节企业市场份额对比(单位亿)风机各环节企业市场份额对比(单位亿) 2.通过海外市场的增长对抗国内下降日月股份  由于未来两年国内市场都是抢装期,标的推荐中材科技标的推荐中材科技、、天顺风能天顺风能(技术迭代导致产品缺货涨价),尤其是141米叶片和121、131米叶片还有根本性的不同,保证报告所采用的数据和信息 均来自公开合规渠道,熟练的技术工人补充起来需要更长时间 塔筒塔筒新工厂一年到一年半 机舱机舱 罩罩 9个月左右!

  在国内抢装潮结束之后 ,:”“。图表图表 3螺纹钢螺纹钢HRB400 20mm价格走势图价格走势图 资料来源wind,18年 以来,530.951,本文标题:电气设备行业风电零部件全景剖析:看好叶片和铸件环节-190902.pdf轻工造纸行业年度策略报告:两大主线一个修复白马为基博弈周期-191202.pdf电气设备行业风电零部件全景剖析:看好叶片和铸件环节-190902.pdf通信行业:全国携号转网正式启动全球5G商用速度加速持续看好基建板块业绩的确定性和成长性投资机会-191130(18页).pdf华能国际-煤价下降抵消电价新政影响火电龙头进入黄金周期-191130.pdf电力设备新能源行业2020年投资策略:补贴收官格局重塑-191202.pdf电气设备行业风电零部件全景剖析:看好叶片和铸件环节-190902.pdf风电零部件全景剖析 看好叶片和铸件环节 证券研究报告 2019年9月2日 分析师申建国执业证书编号S07 分析师于化鹏执业证书编号S05 报告摘要  盈利能力扣除钢价因素盈利能力扣除钢价因素,其 产能的发挥会比较依赖于熟练工人。生产 人员不多。产能瓶颈强 盈利能力看供需扩产难度看铸件,9 9 标的标的员工员工总数总数(人)(人)人均产出(万)人均产出(万)人均人均毛利毛利((万)万) 叶片叶片中中材科技材科技约约30009716 机舱罩机舱罩双一科技双一科技12974215 塔筒天顺风能125430377 主轴金雷股份56514038 铸件铸件日月股份日月股份26528919 变流器禾望电气83814163 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 图表图表 19机舱罩生产真空袋工艺原理图机舱罩生产线.扩产时间和难度熟练工的限制  熟练工熟练工叶片、机舱罩的生产工艺基本上差不多,中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;对零部件要求提升,本报告版权仅为本公司所有,投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,供需紧张很快得到 缓解、风电技术进步缓慢。

  第二是新建 产能释放进度缓慢,未来两年不会有特别多的新增产能;实际产能远小于名义产能,从风机环节就可以看到,2323 图表图表 34不同叶片类型供给需求情况示意图不同叶片类型供给需求情况示意图 低 高 高 低 141 供 给需 求 121 转子直径(m) 目录 二 三 一 风电零部件全景普遍重资产,又面临环保限制、熟练工培养等多重制约!

  今年金风科技的市占率是下降的。在任何 情况下,2020 图表图表 31风电零部件五大环节按技术迭代分类风电零部件五大环节按技术迭代分类 2.2 需求技术迭代消灭常规产能,未经书面许可,会被自然淘汰;铸件环节也要使用模具。生产过程中需要使用模具的产品。

  for (var i = 0;189.39吨2,随着叶型的升级换代,产能瓶颈强 图表图表 8风电零风电零部件各环节对应上市公司部件各环节对应上市公司 2 2 类型类型环节环节制造企业制造企业 专用型 叶片 中材科技、时代新材、 天顺风能 机舱罩双一科技 塔筒 天顺风能、天能重工、 泰胜风能、大金重工 较强专 用型 主轴金雷风电、通裕重工 铸件日月股份、吉鑫科技 变流器禾望电气、海得控制 通用型 轴承天马股份、瓦轴B 电机湘电股份 图表图表 9各环节在风机原材料中的成本占比各环节在风机原材料中的成本占比 1. 风电零部件主要环节  风电零部件主要涉及近十个环节,落砂VOC. HAP,会增加扩产的周期。也未有进一步 的扩产计划。主轴 、变流器也有140万元左右。变流器虽然人均产值不算高,本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。S02,而对于标准化的产品,非 常稳定。

  叶片最快 2.叶片的技术更迭最快  需求的快速迭代对产业的影响有两需求的快速迭代对产业的影响有两个个第一是常规叶片产能的无效化,需在允许的范围内使用,多地对铸造行业进行停产整顿和环保整治,2.0MW机型最早使用的是93米的叶片,风电零部件的五个环节可以分为两类,产业链企业只能依靠提升市占率来对抗,但是可以分段生产,熟练工熟练工叶片、机舱罩、铸件为劳动密集型行业,而海外市场的门槛相对较高,不新增产 能。487.300.73元/度 资料来源wind、公司年报、方正证券研究所整理 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 2.扩产时间和难度环保的限制  环保环保其次环境问题较为严重的是叶片和塔筒的生产,具备成本优势 的企业市场份额提升的空间更大,金雷风电上半年资本开支1.5亿元,结论不受任何第三方的授意或影响。行业投资评级的说明行业投资评级的说明 推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅。只有当目前主流 的2/2.5MW机型升级到4MW以上或海上机型后,而新的零部件对厂商技术要求也在提升。

  目前无大的扩产计划。未经上传用户书面授权,自14年开始,,产能瓶颈强 资料来源百度图片,资产整体都是偏重的。253.61元/吨 焦炭焦炭12,占地面 积非常大、受厂房面积的制约严重,4 4 2. 风电零部件主要可分为三类 专用零部件专用零部件 通通用零部件用零部件 轻资产轻资产 重资产重资产 自动化自动化 熟练工熟练工 (有模具)(有模具) 变流器变流器 轴轴承承 发电机发电机 主轴主轴 塔筒塔筒 铸件铸件 叶片叶片 机舱罩机舱罩 环保环保 一、风电零部件全景普遍重资产,今年也没有明显增加。随着风机的更新换代?

  方正证券研究所 图表图表 12风电零风电零部件普遍重资产部件普遍重资产 3. 风电零部件普遍重资产  大部分风电零部件的固定资产周转率在2.5到3之间,受限制最多的就是铸件,塔筒和主轴扩产受限制较 少,成本和毛利率的差距则比较大,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。在推荐标的时也是所有标的一起推。塔筒和主轴扩产受的限制最少,在法律许可的情况下,对于主轴、塔筒、机舱罩和逐渐来说,1010 资料来源方正证券研究所整理 图表图表 20叶片生产工序及用工量叶片生产工序及用工量 工序工序 灌注叶片灌注叶片 小时小时人数人数 模具准备0.54 胶衣涂覆胶衣涂覆0.512 胶衣固化0.51 毡层铺放毡层铺放0.512 纤维布纤维布/预浸料铺放预浸料铺放512 线 生产周期23 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 图表图表 21叶片与塔筒生产车间对比叶片与塔筒生产车间对比 2.扩产时间和难度熟练工的限制  熟练工熟练工铸件的生产流程长、工位多。

  产能瓶颈强 资料来源Wind,到2017、2018年,但使用以上信息和分析方法存在局限性。其锻件也用于注塑机领域;因为风电零部件相关企业的业绩非常的 靓丽。2.0MW机型最早使用的是93米的叶片,NOx 熔化过梓中挥发的舍属化合物、焦炭燃 烧 混砂、砂型制作粉尘 混砂和砂型制作过程中散发的煤粉、粘 土 型芯制作VOC、HAP挥发的有机黏合剂成分 浇注、固化冷却,叶片最快 2.叶片的技术更迭最快 2222 图表图表 332019年华能、华润风电发电机主机招标信息年华能、华润风电发电机主机招标信息 2.2 需求技术迭代消灭常规产能,厂房也需要 随之变更。产能瓶颈强 图表图表 11风电零部件分类风电零部件分类  第一类为专用型零部件专用型零部件,铸造过程中会散发大量的污染物,对厂房面积的要求最高。第二类是较强专用型较强专用型,140以上大叶片供不应求会持续比较长 的时间。基本上只需要添置设备即可,在风电零部件中!

  其余环节基本 上一年即可。在任何情况下,另一方面从长期来看,下游的技术迭代速度不快。才会有部分产能跟不上,首先要用模型和芯 砂制作出所需模具的形状,8257,一般一套模具生产400到600片模具就不能再 使用。其锻件也用于其他领域,也可能为这些公司提供或者争取 提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。日月股份的海外收入稳 步提升。最后,并仅为提供信息而发放,部分老产能无 法满足生产需要,人均300万元,var rs = ;资料来源公司公告、公司官网,

  在不 同时期,其次,被其他更具竞争力的可再生能源取代 公司公司 市值市值 ((亿)亿) 归母归母净净利润(亿元)利润(亿元)市盈率市盈率PE 20182019E2020E2019E2020E 中材科技中材科技173.29.3413.3916.1412.7510.65 天顺风能天顺风能115.34.697.119.2415.8312.10 金雷股份38.21.161.993.0919.2612.35 日月股份日月股份107.22.814.967.1621.5714.91 禾望电气37.50.532.533.5014.8210.71 0.871.511.9218.6014.66 前言为什么要写这样一篇报告 图表图表 1风电零部件行业风电零部件行业19年上半年业绩年上半年业绩 1. 风电零部件业绩靓丽,需 要对油漆渣、油漆桶等危废进行处理。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,4508,对应的固定资产仅仅三四千万,922,350 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 图表图表 16日月股份日月股份2011-2019H1资本开支(亿元)资本开支(亿元) 1. 扩产意愿不强 图表图表 17金雷风电金雷风电2011-2019H1资本开支(亿元)资本开支(亿元) 图表图表 14南高齿南高齿2011-2019H1资本开支(资本开支(亿元)亿元) 图表图表 15大大金重工金重工2011-2019H1资本开支(亿元)资本开支(亿元) 8 8 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 图表图表 18风电零部件企业员工使用情况风电零部件企业员工使用情况 2. 扩产时间和难度除设备外,不涉及模具和环保。供给端从121 到141的切换速度会小于需求端的切换速度,将持续供不应求。只 排放非常少量的粉尘和废气。而我们认为风电零部件的核心还是供需研究供需研究 ,过去三年,主营 铸件的日月股份,概 不构成任何广告。

  3508,很多小的、竞争力不足的企业 死灰复燃,环保问题最严重的是铸件铸件,即产品只能用于风电,此外属于劳动密集型行业,风电零部件的供需紧张缓解 、国内市场也会面临暂时的下滑,结论结论首先行业扩产是相对谨慎的,产线的适 配性比较弱,其余环节均可自动化。报告摘要  量的提升成本优势和海外市场是核心量的提升成本优势和海外市场是核心。要两到三年。以海外收入的增长抵消国内收入的下降,然后用模具、砂箱制作出砂芯,投资需谨慎。供需紧张很快得到缓解 风电技术进步缓慢,从人均产出的维 度,。

  投资者务 必注意,叶片、塔筒、主轴环节,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做 出修改,供给端铸件的扩产困难最大供给端铸件的扩产困难最大、、周期最长周期最长。对 厂房的要求低于叶片。此外,依靠成本优势市场份额不断提升) 风险提示风险提示国内风电抢装力度不达预期、零部件产能加速释放,从扩产难度扩产难度来看,公司投资评级的说明公司投资评级的说明 强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅;本公司及其所属关联机构可能会持有报告中 提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,叶片的产能瓶颈很大程度上在于模具,仅供网友学习交流,也会被淘汰。因此。

  塔筒最高,粉尘 煤粉和有机黏合剂热解时产生的VOC、 浇注过程中散发的煤粉、粘土 清理、打磨等 图表图表 26典型砂型铸造工艺中的主要污染源典型砂型铸造工艺中的主要污染源 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 图表图表 27中材科技厂房布置示意图中材科技厂房布置示意图 2.扩产时间和难度场地的限制  场地场地所有风电零部件中,然后浇筑、开箱除去砂 膜和砂芯。特此声明。2525 标的标的1818年毛利率年毛利率竞争对手竞争对手1毛利率毛利率竞争对手竞争对手2毛利率毛利率 叶片中材科技148(时代新材)14(天顺风能,从技术迭代来看,621.32元/吨 废钢20。

  已经变为121米的叶 片,依靠低成本提升市占率 则相对比较迅速。这是由各个零部 件的供需、竞争格局、成本曲线等因素共同决定的。叶片最快 2.1 2.2 四 市场的担忧 五 风险提示 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 1. 扩产意愿不强 7 7 我们取五个环节的主要企业来看,本报告清晰准确地反映了作者的研 究观点,而从华能、华润今年的招标情况看,市场容量足够大,C02,因此我们预计141米的叶片在今明两年将成为行业主流配置。由于这些招标项目的交付时间大部分在今明 两年,请勿作他用。而在 变流器和铸件环节,需要人去在模具上面铺玻纤布,。投资者应当自行关注相应的更新或修改。原有的厂房面积不够用、吊车承重能力不够。我们的研究就是为了填补这个空白,2626 环节环节公司公司国内市场国内市场市占率市占率海外市场海外市场市占率市占率1616海外海外1717海外海外1818海外海外 叶片中材科技12028210无------ 塔筒天顺风能.114.714.7 主轴金雷风电152025153.83.53.6 铸件铸件日月股份日月股份.81.82.52.53.63.6 变流器禾望电气401560无------ 机舱罩双一科技15132571.62.11.3 四、市场的担忧 2021年之后?其中叶片、齿轮箱、发电机、变流器属于大部件 ,被其他更具竞争力的可再生能源取代 2929 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

  需求端需求端则是 看技术迭代速度。虽然行业进入旺季,已经变为120米的叶片。排名第一的就是模具。亦 不应认为本报告可以取代自己的判断。产能瓶颈强 盈利能力看供需扩产难度看铸件,能够扩大海外市场份额的企业,光挂机测试就需要近一年的时间。/?~!i有色金属行业2020年度投资策略:估值底部静待修复-191201.pdf2020年化妆品行业投资策略:没有人能做到所有事但总有很多事能做-191201.pdf电气设备行业风电零部件全景剖析看好叶片和铸件环节-190902 190902 电气设备行业。这两个环节的盈利能力相对有保障。需要使用模具。减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。但都没有很大的扩产计划。主营风 电主轴的通裕重工,本公司不保证本报 告所含信息保持在最新状态。哪个环节和公司盈利持续性更强的问题。本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利。

  除了增加设备之外,3508,而且还 要做库存,一方面要大力开拓海外市 场,叶片最快 2.叶片的技术更迭最快  叶片叶片的技术迭代速度是最快的,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。不与投资者分享投资 收益,随着风机机型的更新换代,

  另一方面,同比增加较多,龙头企业提升市占率相对容易。对于主轴、塔筒、机舱罩和逐渐来说,166度度2,供需分析仍是重中之中供需分析仍是重中之中。投资者应注意,985.331,但部分环节也 依赖于工人,产能上的限制非常少。091.21吨12,131.64吨吨1,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。叶片最快 1.技术更新迭代带动常规产能自然淘汰  从技术迭代的角度,495.07元/吨 电电33,叶片是一类,铸 件的扩产周期最长,

  各环节对应的上市公司如下图 表8所示。供给端供给端需要寻找资产重、扩产速度慢、有环保约束的专用型零部件;如主轴、铸件、变流 器,目前看,扩产期2424到到3030个月个月 2.2 需求技术迭代消灭常规产能,市场有风险,产能也是减少的。任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表或引用。目前仍为七个生产基地、8350MW产能,叶片中材过去两年无扩产,原因是大 MW机型的零部件体积大、重量高,并不是买到了模具就可以生 产的,在环保重压下,因此叶片、机舱罩、铸件的自动化程度是比较低的,其余的主轴、机舱罩、铸件、轴承等属于小部件。

  景气下行概率大,而钢价又对业绩和行情有较大影响 2828 五、风险提示 国内风电抢装力度不达预期 零部件产能加速释放,2121 图表图表 322.0MW叶轮区间分布变化叶轮区间分布变化 2.2 需求技术迭代消灭常规产能,中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动;供给端的冲击会比 较小;但其人员主要是研发和行政人员,其余的铸件、机舱罩等对厂房面积也有一定的要求。

  叶片和机舱罩类似,这一步非常耗时而且用工量巨大。对于零部件厂商来说,生产变流器的公司也会同时生产光伏逆变器、工业控制用的变频器等,产能瓶颈强 盈利能力看供需扩产难度看铸件,备受瞩目  风电零部件是今年比较受瞩目的一个企业,3030 本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。140米以上大叶片的 研发、挂机测试、模具生产和运输、产能爬坡的周期比较长,市场认为,塔筒虽然重量也很大,叶片、塔筒也有一定的环保问题。基于2020年的利润估值不容易给的很高 短期的钢价难以判断。

  如征得本公司同意进行引用、刊发的,下表为中材叶片萍乡基地的主要生产设备表格,我们后续也不再对这种通用型的零部件做进一步的分析。一方面铸造过程本身是高耗能的;本公司的董事、 高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。风电零部件只需要 看行业抢装量和钢价这两个要素即可,扩产期政府严格管控、各省不得新增铸造产能只能调剂,环节环节标的标的归母净利润归母净利润亿)亿) 归母净利润同比(归母净利润同比()) 营业收入同比(营业收入同比()) 叶片叶片中材科技中材科技6.569.727.7 塔筒塔筒 泰胜风能泰胜风能0.5351.5107.7 大金重工大金重工0.6194.376.17 天能重工天能重工0.8175.0126.9 机舱罩机舱罩双一科技双一科技0.758.951.9 主轴主轴金雷股份金雷股份0.8101.470.1 前言为什么要写这样一篇报告 图表图表 22010-2020E风电新增装机容量风电新增装机容量 2. 市场对风电零部件的研究过于简化  目前市场对风电零部件的研究基本上只强调两点风电行业的抢装以及钢材价格下 跌对零部件成本端的改善,需求端叶片的技术迭代最快需求端叶片的技术迭代最快。提高市占率是比较困难的,基本上只需要添置设备即可,推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅;主轴的自动化程度相对高一些,方正证券研究所 图表图表 132014-2018年中材叶片的年产能年中材叶片的年产能 项目项目20142014年年20152015年年20162016年年20172017年年20182018年年 20192019上半上半 年年 年产年产能(兆瓦)能(兆瓦)5,受到熟练工人、模具和环 保的限制;齿轮箱南高齿扩产高峰为08到13年,不到100万元。

  依靠海外收入的增长对抗国内市场的周期下行。CO,原因第一是技术难度的问题,绝大部分项目 都要求风机配置140米以上直径的叶片,需要重新上新的模具。依靠产 品质量提升市占率是比较缓慢的过程,回答风 电零部件中,主要是轴承和电机。到2017、 2018年,方正证券研究所 前言为什么要写这样一篇报告 图表图表 6天顺天顺2012-2018年毛利率与净利润(亿元)年毛利率与净利润(亿元) 2. 市场对风电零部件的研究过于简化 图表图表 7双一科技双一科技2012-2018年毛利率与净利润(亿元)年毛利率与净利润(亿元) 图表图表 4南高齿南高齿2012-2018年毛利率与净利润(年毛利率与净利润(亿元)亿元) 图表图表 5中中材材叶片叶片2012-2018年毛利率与净利润(亿元)年毛利率与净利润(亿元) 目录 二 三 一 风电零部件全景普遍重资产,、?]);下游的技术迭代速度不快。叶片、齿轮箱、机舱罩、塔筒都是 这一类。影响了部分铸造 产能的发挥。需求迭代叶片最优 量的提升看成本优势和海外市场开拓 2424 具备成本优势日月股份、禾望电气 通过海外市场增长对抗国内下降日月股份 3.1 3.2 四 市场的担忧 五 风险提示 三、量的提升看成本优势和海外市场开拓 图表图表 35风机各环节企业毛利率对比风机各环节企业毛利率对比 1. 具备成本优势日月股份、禾望电气  当行业重新进入稳定或下行阶段时,不同企业的成本差异很小,5 5 环节环节标的标的营业收入营业收入固定资产净值固定资产净值周转率周转率 叶片中复连众(16)237.63.0 机舱罩双一科技5.41.63.4 塔筒天顺风能(15)228.02.8 主轴金雷股份7.94.41.8 铸件日月股份23.57.63.1 变流器禾望电气9.00.422.5 目录 二 三 一 风电零部件全景普遍重资产,但用途为完善产业链,力求独立、客观和公正,1313 模具模具 设计设计 制造制造 毛坯毛坯 铸造铸造 模具制备造型 硅砂、树脂等分析检测砂处理和混砂 生铁、废钢等分析配料熔炼浇注 理化性能检测无损探伤抛丸、打磨开箱、清砂 抛模、制芯 合箱 工艺设计 2.1 供给铸件扩产周期最长、难度最大 图表图表 24风风电零部件所涉及排放和环保问题严重性电零部件所涉及排放和环保问题严重性 2.扩产时间和难度环保的限制  环保环保铸件的环保问题最严重的。